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万科投资者都将输?曹中铭警示宝能资管计划

2016-11来源:

  万科股权争夺战还没有最终的结果。至少,将深圳地铁重组进的议案是否能通过还是未知数,华润与宝能系欲改组万科董事会还没有定论。王石是否会出局?万科管理层成员是否会出现重大变动?等等等等,所有这一切,只有时间能给我们答案。

  这边厢还没有结果,那边厢宝能系开始出状况了。7月4日,停牌超过半年之久的万科复牌,自此,其股价也开始了连续下跌之旅。截至7月19日,万科股价已从停牌前的24.43元跌至17.11元,跌幅高达30%。在此期间,如果一直没有减持,谁持有的万科股份越多,谁的市值损失就越大。宝能系作为万科第一大股东,在此期间显然其持值损失最大。

  对于宝能系而言,如果仅仅只是因为股价下跌导致持股市值缩水倒也罢了。问题是,当初宝能系增持万科股份时,动用了多个资管计划。如今随着股价的下跌,个别资管计划或已经跌破了平仓线。根据万科A此前披露的权益变动书,宝能系曾通过9个资管计划增持万科A股。包括东兴证券管理的东兴7号;泰信管理的泰信1号;西部利得基金管理的金裕1号、宝禄1号;南方资本管理的安盛1号、安盛2号、安盛3号、广钜1号、广钜2号。相对而言,成立较早的资管计划进场较早,其持股成本相对较低,而成立较晚的资管计划,则持股成本较高,如果万科股价继续下跌,存在被强行平仓的。

  如广钜2号成立于2015年12月14日,买入万科A时间为2015年12月9日至2015年12月18日之间。而此期间正是万科股票涨势最猛的时候,也就意味着其持股成本较高。资料显示,广钜2号买入万科A股票的交易价格区间为20.03元/股-24.43元/股,共耗资13.999亿元,买入万科A股票6346.59万股,持仓成本价为22.06元/股。由于9个资管计划均将计划份额净值0.8元设置为平仓线,则广钜2号平仓线为17.65元/股。显然,该平仓线已被击穿。

  如果广钜2号资管计划还剩下足够的资金,则目前不存在被强行平仓的风险。否则,如果该资管计划被强行平仓的话,必然引发万科股价下跌,进而有可能引发连锁反应。那么随着股价的下跌,将有可能波及到宝能系其它资管计划。在此背景下,只须少量的股份,就能 将万科股价封于跌停板。参考去年股灾的市场表现,显然,宝能系资管计划被平仓的后果无疑是灾难性的,至少对于其投资者而言即是如此。

  如果发生宝能系资管被强行平仓的状况,那么万科股权争夺战的格局将发生改变。在宝能系资管计划被强行平仓后,宝能系持有万科股份将下降,其对于万科资产重组方案的影响力将大减,但是,因为华润同样反对引入深圳地铁做第一大股东,所以深圳地铁入主万科的可能性仍然不大。

  另一方面,从万科多年的运作以及去年临时性停牌筹划重组来看,万科公司实际上是存在内部人控制问题的。即使宝能系有资管计划被平仓,但由于万科公司本身的质地,其股价也不会跌到哪里去,因此笔者个人预估并不会影响其第一大股东的地位,那么改组万科董事会事项同样可能会发生。

  当然,最理想的情形是,随着万科股价已从高位下跌了30%,其下跌热能慢慢枯竭,股份在近期能够企稳,则万科股权争夺战的故事继续演绎。或者宝能系能够筹集到足够的资金,使其相关的资管计划不出现被强行平仓的风险,若此则同样是外甥打灯笼——照舅(旧)。但如果宝能每次资管计划被平仓,不仅宝能系,所有万科投资者都将是输家,但万科管理层方面面临的压力或将大为减小。

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